春节后CPI有望转正回升 贷款利率仍有下行空间

应该如何理解这组数据的政策信号呢?业内人士提示，短端政策利率应该受到更多关注。

“观察货币政策价格调控应更多关注短端政策利率。”中国建设银行首席财务官、资产负债部总经理对《金融时报》记者解释，对于公开市场7天期逆回购利率和中期借贷便利(MLF)利率来说，前者是央行每日开展公开市场逆回购操作的关键利率。从操作频次看，短端政策利率对市场影响更直接，货币市场利率围绕央行公开市场逆回购操作利率运行。从国际经验看，基于价格型货币政策调控框架的主要经济体央行普遍将短期利率作为操作目标，美联储利率政策目标也是盯住短期的联邦基金利率。

就公开市场7天期逆回购利率而言，业内认为该利率目前已处低位，有效引导了市场利率下行。

受访专家称，近些年来，在国内外利差倒挂幅度较大的背景下，人民银行坚持“以我为主”，目前作为央行公开市场操作主要品种的7天期逆回购操作利率只有1.8%，有效引导了国内市场利率水平稳步下行。

“当前无风险利率和信用债收益率均处于历史较低位置，10年期国债利率已下行至2.4%左右。贷款利率也在持续下行，2023年新发放企业贷款加权平均利率为3.88%，同比下降0.29个百分点，创有统计以来新低，个人住房贷款利率同比下降0.75个百分点。”目前的研究普遍认为，当政策利率过低时，货币需求迅速扩大，货币政策可能失效，也即政策利率存在阈值。当政策利率低于阈值时，货币政策作用将大幅衰减，实证研究也发现，发达经济体利率阈值在1%左右，阈值以下继续降低利率，对经济增长的推动作用衰减过半。当前宏观经济延续向好态势，社会预期总体改善，短期内央行政策利率维持现有水平，这一政策考量为应对下阶段挑战留出了更多空间。

对于下一阶段利率趋势，业内人士认为，市场利率受多重因素影响，目前仍然有空间为经济发展提供坚强有力支撑。

“商业银行的负债来源较为多元，市场利率既受到政策利率的影响，也会受其他负债成本的影响。”实际上，2022年以来，人民银行持续发挥存款利率市场化调整机制作用，主要银行已先后四次下调了存款挂牌利率，一些中小银行也在跟进调整。

“改革降低了银行负债端成本，为进一步降低贷款利率创造了有利条件。此外，前期降准和下调再贷款利率有助于降低银行资金成本。”他分析，在政策利率保持稳定的情况下，市场机制作用也可以促进融资成本持续下行。结合当前国内经济有效需求不足的背景，银行也有可能继续主动适度下调贷款利率，为经济发展提供更加有力的金融支撑。

利率政策还会根据形势变化边走边看，关键时刻再给经济“加把柴，添点火”。此外，近期央行行长潘功胜表示“将维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”，市场普遍预期春节后CPI有望转正回升，这意味着实际利率将会下降，有利于进一步降低实体经济的实际融资成本。

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